大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔除(chú)食物(wù)和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一(yī)直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤(méi)化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货(huò)市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环节2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需(xū)求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个(gè)产能的上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全(quán)球需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的(de)行情仍然(rán)有望延续。

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