昨夜今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石(shí)油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期(qī)去产能将(jiāng)对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的(de带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗)空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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