金融(róng)界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来(lái)的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内(nèi)居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了(le)价(jià)格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能(néng)源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和(hé)区(qū)间(jiān)。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年(nián)和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策(cè)效(xiào)应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济(jì)总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担(d泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏ān)忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后(hòu)指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回(huí)落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生(shēng)和(hé)经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏持续(xù)改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地(dì)区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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