2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分(fēn)别(bié)是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的(de)结果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的(de)数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然(rán)处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额(é)订单(dān)，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源(yuán)2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情况

左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全n="center">　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电(左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全diàn)池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货(huò)周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步(bù)下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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