近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资(zī)机构加强研究(jiū)。不少国(guó)企、央企上市公司已(yǐ)获外资显著加(jiā)仓。外(wài)资(zī)机构(gòu)认为：国企已成为“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企已迎来(lái)积极(jí)信号，投资(zī)者可从中(zhōng)挖掘盈利(lì)能力持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)的(de)标的(de)，从(cóng)而获得长期稳健的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示(shì)，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸(shèng)机电、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普集团(tuán)、中(zhōng)远海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公(gōng)司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期(qī)北(běi)向资金(jīn)净(jìng)流入额前十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公布，不少(shǎo)全(quán)球主权投资机构跻身国企的前十大的(de)股东行业。例如(rú)，一季度报告(gào)显(xiǎn)示，阿布达比投资(zī)局、科威特政府投(tóu)资局(jú)等(děng)多家主权(quán)财富基金增(zēng)持多家(jiā)国企央企A股上(shàng)市(shì)公司股票。例如科威特(tè)政府(fǔ)投资局(jú)增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比投资(zī)局一季现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸度(dù)增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威央(yāng)行一(yī)季度新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基(jī)金(jīn)截止4月底(dǐ)的前(qián)十大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金(jīn)-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前十(shí)大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建设银行、中国石(shí)化、华润(rùn)置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等(děng)，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公(gōng)司的讨论热度正(zhèng)在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最新(xīn)一篇(piān)研究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改革的(de)看(kàn)法。报告认(rèn)为，在中国(guó)国企改革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革(gé)事关重大。而资本市场显然已经(jīng)关注到了“国企”主题。举例来(lái)说，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是(shì)可(kě)能不是大家(jiā)热(rè)衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经(jīng)上升了(le)43.88％。其它(tā)的国企股(gǔ)价(jià)在(zài)2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认(rèn)为相(xiāng)关方面或(huò)敦(dūn)促国企改善(shàn)治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走(zǒu)势(shì)，来源(yuán)：Wind。

现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸　　值得注意(yì)的是，一般说来外资机构持(chí)仓(cāng)中更倾向于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基(jī)于(yú)公司的(de)股东(dōng)回报等标(biāo)准(zhǔn)，不少国企(qǐ)公司在过去难以进(jìn)入部分(fēn)外资的选股(gǔ)池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司(sī)截至去年年底的平均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司的资(zī)本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向(xiàng)的(de)外资投资者(zhě)认为国(guó)企长期的低估值为(wèi)投资者提供了厚厚(hòu)的(de)安(ān)全垫。部分公司的(de)投资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在报告(gào)中指出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资者会重估(gū)国(guó)企的投资者价值。投资者对于能(néng)够持续(xù)提供良好(hǎo)的(de)股东回报的(de)公司是愿意支付(fù)溢价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是(shì)为什(shén)么贵州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易(yì)的重要(yào)原因之一。除了房地产行(xíng)业，目前(qián)来(lái)看大部分(fēn)国(guó)企的市净率低(dī)于私(sī)营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强透(tòu)明性是全(quán)球(qiú)投资(zī)者关注的问题(tí)。此外(wài)，投资(zī)者(zhě)关注的其它问题还包括：对于(yú)国(guó)企来说(shuō)，如何在服务(wù)国家战略的(de)同时(shí)增强它的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等(děng)。尽管这次改(gǎi)革(gé)的(de)成效(xiào)仍待(dài)时间检验，但是(shì)“注重股东回报(bào)”是被(bèi)资本市场(chǎng)认(rèn)可的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表(biǎo)示(shì)，目(mù)前国企主题受到关(guān)注，可能(néng)个别股(gǔ)票有(yǒu)一定量(liàng)的“炒作”资金参(cān)与，但是(shì)有充分的理由认(rèn)为国(guó)企主题(tí)是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但(dàn)总(zǒng)体来说(shuō)，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公(gōng)司能够继续改善他们的财务表现，提(tí)高(gāo)每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股(gǔ)票回购，将(jiāng)利润分配(pèi)给股东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的(de)角(jiǎo)度看，他(tā)们(men)对国企的持(chí)有或配置仍(réng)然相当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到10年，大多(duō)数(shù)境(jìng)外的观点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组合经(jīng)理只(zhǐ)关注经(jīng)济(jì)的私营部(bù)分(fēn)。随(suí)着事态改变，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如(rú)部(bù)分能(néng)源公司估值远远低于全球同行。不(bù)排除有些公司会受到地缘政治(zhì)因(yīn)素(sù)，但全球仍(réng)有资金（例(lì)如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较(jiào)小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往被认为乏(fá)味(wèi)无(wú)趣的行业部(bù)分(fēn)公司(sī)的股价有(yǒu)了(le)非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必(bì)须持有前(qián)瞻(zhān)性的观点。如果等到(dào)所有(yǒu)的证据都摆在面前，那么他(tā)们(men)已经被(bèi)市场价格反(fǎn)映出(chū)来，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我们(men)永远(yuǎn)不会有百分百的确定性或信心。一(yī)些积极(jí)的变化正在发生。“如果问过(guò)去多年(nián)，通过观察(chá)中国(guó)市场我们(men)学(xué)到了什么？我们学到的(de)重要一课(kè)就是(shì)：跟随政府的(de)政策投资。中国(guó)的国企(qǐ)已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要一些(xiē)机制来从(cóng)大量的(de)国(guó)有企业(yè)中筛选出有更高(gāo)成功机会(huì)的(de)企业。

　　高盛试图(tú)找到(dào)符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动(dòng)力、有客(kè)观(guān)证据显示其(qí)盈利能力(lì)已经改(gǎi)善的企业(yè)。同(tóng)时，这些(xiē)企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体(tǐ)收益增长、有良好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说(shuō)明道，即使外国投资(zī)者很重要，真正(zhèng)决定价格的还是国(guó)内投资者。如果外国(guó)投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那(nà)将(jiāng)是对(duì)国(guó)有企业(yè)股(gǔ)价的额外推动(dòng)力。

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