申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司的(de)营收集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际三万日元等于多少人民币多少5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信息等(děng)营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经(jīng)营风(fēng)险分析(xī)时(shí)，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面(miàn)临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较202三万日元等于多少人民币多少1年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持(chí)双模(mó)联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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