国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项重要(yào)经济数据(jù)出(chū)炉后，美联(lián)储也将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国(guó)第一共和银行(xíng)股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美国第一共和银(yín)行的股(gǔ)价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助协(xié)议(yì)以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其(qí)第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天(tiān)内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括(kuò)来(lái)自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联(lián)储的官员正在与其他银行进(jìn)行(xíng)协(xié)调(diào)会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查(chá)报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多(duō)的问题(tí)。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能(néng)充分认识到(dào)，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金融业改革(gé)普遍放松了(le)对中等银(yín)行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储的文化(huà)转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审(shěn)查员(yuán)已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前(qián)累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数(shù)据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的(de)公(gōng)开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报(bào)告称，随(suí)着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将重新审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿(yì)美元银行(xíng)的一系(xì)列(liè)规(guī)定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说(shuō)，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的银(yín)行强化(huà)适用的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过(guò)25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存(cún)款，监管(guǎn)方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的银(yín)行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务(wù)状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对资本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增(zēng)加资本或流(liú)动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，根据(jù)美国(guó)白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他(tā)下令(lìng)为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区(qū)提(tí)供(gōng)联(lián)邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担(dān)的(de)基础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外(wài)宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的(de)担(dān)忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为(wèi)5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商(shāng)务部最新公(gōng)布的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是美联储青睐(lài)的(de)通胀指(zhǐ)标之一。此次公(gōng)布的(de)数据再度(dù)印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一(yī)天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同(tóng)日公布(bù)的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年(nián)化环(huán)比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一(yī)季度(dù)美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机(jī)的(de)尾部效应持续(xù)存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)的紧(jǐn)缩预期，同时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉(dīng)钉”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联(lián)储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此前银行业(yè)危机的爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美(měi)国(guó)当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经持续增加，但是(shì)一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者(zhě)会(huì)上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态或(huò)将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会议并无(wú)最(zuì)新(xīn)点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会(huì)后发(fā)言(yán)两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别是能(néng)否出(chū)现(xiàn)“停止(zhǐ)加息(xī)”相关(guān)暗示(shì)。而在(zài)会后(hòu)的新闻发(fā)布(bù)会上，需要(yào)重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经(jīng)济与(yǔ)通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策(cè)以及(jí)银行业危机引(yǐn)发(fā)的(de)信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽(gē)派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权(quán)益(yì)市(shì)场而言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)，此次美(měi)联储(chǔ)会(huì)议需要(yào)关注三个(gè)方面：一(yī)是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是美(měi)联(lián)储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到(dào)底是短期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上升，美(měi)元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结(jié)果不会(huì)引起市(shì)场较大波(bō)动，但是对(duì)于6月(yuè)及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为本次会(huì)议上需要重点关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来政(zhèng)策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外(wà反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序i)下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张(zhāng)晨(chén)认为，4月(yuè)以来，欧美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出(chū)现一(yī)定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总(zǒng)体回调(diào)幅度(dù)有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利(lì)空因素间(jiān)来(lái)回(huí)拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业风(fēng)险事件余(yú)波(bō)反(fǎn)复(fù)，不断激发市(shì)场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观(guān)的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续货(huò)币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的(de)韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非农(nóng)就(jiù)业人(rén)数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标(biāo)，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及美(měi)联储货币政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险事(shì)件落地后(hòu)，再相机(jī)作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预期(qī)的修正(zhèng)空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚定的是美(měi)债实际利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结(jié)算(suàn)体系的变(biàn)化使得(dé)贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨(zhǎng)难跌(diē)。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪对(duì)贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息(xī)预(yù)测，未能(néng)对(duì)贵(guì)金属形成(chéng)有力的(de)回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储降息的预期仍大幅(fú)领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预(yù)期(qī)的(de)修正或(huò)将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较(jiào)多(duō)，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海外(wài)市场(chǎng)容易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业(yè)危机(jī)及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分(fēn)押注引(yǐn)发(fā)的(de)风险。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够安全(quán)边际，以防“黑天(t反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序iān)鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金(jīn)属或将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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