近期“中特(tè)估(gū)”成(chéng)为A股市(shì)场热(rè)门话(huà)题，外资机构加(jiā)强研究(jiū)。不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著加(jiā)仓。外资(zī)机(jī)构认为：国企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积(jī)极(jí)信号，投(tóu)资(zī)者可从中挖(wā)掘盈利能力持续改善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资金净买入额最多(duō)的10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设(shè)银行、汇(huì)川技术(shù)、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企(qǐ)公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向(xiàng)资金净(jìng)流入额前十(shí)的股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上(shàng)市公(gōng)司财报公布，不少全(quán)球主权投资机(jī)构跻(jī)身国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科(kē)威特政(zhèng)府投资(zī)局(jú)等多家主权财富基金增持(chí)多家国企(qǐ)央企A股上(shàng)市(shì)公司股票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投资局一(yī)季度增持(chí)了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰中(zhōng)国基(jī)金(jīn)-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股包括：阿(ā)里巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国石(shí)化(huà)、华润置地、中(zhōng)银(yín)航空租赁、中升集团、百度(dù)等，含(hán)不(bù)少国企公(gōng)司。而基金在4月对(duì)这(zhè)些国企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度(dù)正在(zài)上升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中解释了他们(men)对于(yú)国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜(xiān)事，但(dàn)是这一次国(guó)企改革事(shì)关重大(dà)。而资本市场显然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁可能(néng)是(shì)乏人问津的防(fáng)御性(xìng)公司。它虽然有(yǒu)稳健的基本面(miàn)，收(shōu)益预期也(yě)尚可(kě)，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股价(jià)已经上升(shēng)了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年(nián)也有不(bù)俗表现(xiàn)，包括(kuò)中石(shí)化、中国铝业(yè)等。这背(bèi)后(hòu)的原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促国企(qǐ)改善治理等以增加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外资机构(gòu)持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他们的选(xuǎn)股标(biāo)准相关。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少国企公司(sī)在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池(chí)子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融(róng)类国企公司(sī)截至去年年底的(de)平(píng)均(jūn)每股(gǔ)盈利水平仍低于(yú)10年(nián)前2012年(nián)水平。这(zhè)说明国(guó)企公司(sī)的资(zī)本效率还有很大的提升(shēng)空间(jiān)。

　　不(bù)过，也(yě)有逆向(xiàng)的外资(zī)投资(zī)者认为国(guó)企长期的低估值(zhí)为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被(bèi)低(dī)估了(le)。

　　富达在(zài)报告中指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者对(duì)于能够(gòu)持续提供良好的(de)股东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的(de)。例如，贵(guì)州茅台(tái)过去(qù)20年的平均(jūn)每年的净资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的(de)重要原(yuán)因之一。除(chú)了房地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市净率低(dī)于私(sī)营(yíng)企业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何(hé)与投资者互动，增强透明性是全球投资者关注的问(wèn)题。此外，投资(zī)者(zhě)关注的其它问题(tí)还包括：对(duì)于国(guó)企(qǐ)来说，如何在服务国家战略的同时增(zēng)强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革的(de)成效仍待时间检(jiǎn)验，但(dàn)是“注重股东(dōng)回报(bào)”是(shì)被资本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股票(piào)策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中(zhōng)国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受到关注，可能(néng)个别股票有一(yī)定量的“炒作(zuò)”资(zī)金参与，但(dàn)是有(yǒu)充分(fēn)的理由认为(wèi)国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值仍然(rán)很低。虽(suī)然它已经从极低的(de)水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这不是(shì)一个高的数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善他们的财务表现，提(tí)高每股盈利水平(píng)和利润(rùn)增(zēng)长，并通过股(gǔ)息或股(gǔ)票回购，将利(lì)润分配(pèi)给股东。这些都将成为股票价格(gé)的(de)驱动因素。