来源：海通宏观

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　　中共中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会(huì)议，分析(xī)研究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量(liàng)发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合(hé)理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的(de)方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量去(qù)推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合(hé)规经营。要(yào)下决(jué)心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力(lì)为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特(tè)大(dà)城(chéng)市积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对接国际(jì)高(gāo)标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产业体(tǐ)系(xì)要以“实体(tǐ)经济(jì)”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这(zhè)里的(de)实体经济并(bìng)不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电(diàn)桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们(men)认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在(zài)互联(lián)网领域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍(réng)是大势(shì)所趋，地方债务(wù)的(de)风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的(de)经济问(wèn)题(tí)依然是存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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