金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约5顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程0亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民营白(bái)酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三(sān)大公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因(yīn)之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金(jīn)六(liù)福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告(gào)投放量都是全国第一。

　　顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等(děng)多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复较快。高端的(de)恢复没(méi)有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速(sù)放(fàng)缓和进顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个(gè)矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了(le)一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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