申万(wàn)一(yī)级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国(guó)家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要(yào)由(yóu)三方家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

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　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭(dié)代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出了(le)国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又(yòu)有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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