美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场(chǎng初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间)关注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触(chù)及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)彻底违(wéi)约的可(kě)能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳(jiā)的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记者(zhě)表示(shì)，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美(měi)国乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总监吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没(méi)有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度(dù)出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽初中女生初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间800米成绩对照表，中考女子800米标准时间视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类(lèi)策(cè)略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风(fēng)险资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了(le)保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上(shàng)限(xiàn)法案(àn)，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降(jiàng)息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重要看点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异(yì)军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除(chú)了(le)此(cǐ)前(qián)暗示未来(lái)还会加息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确(què)认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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