来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究(jiū)当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所以(yǐ20mm等于多少厘米 20mm是多大)，稳增长基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩大需求主要依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发(fā)展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看，确实好于去(qù)年四季(jì)度(dù)时的(de)预期。但随后会(huì)议也提(tí)到“经(jīng)济(jì)运行好转主(zhǔ)要(yào)是(shì)恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年(nián)四季度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤(yóu)其是一(yī)季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策(cè)短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求(qiú)”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一(yī)致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力(lì)和(hé)激发经营主体活力(lì)结(jié)合(hé)起来(lái)”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发(fā)市场化(huà)的力量(liàng)去(qù)推(tuī)动经济修(xiū)复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激发高质(zhì)量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依法合规(guī)经营。要下决(jué)心(xīn)从根本(běn)上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居民劳(láo)动收入(rù)的(de)自然修(xiū)复(fù)。20mm等于多少厘米 20mm是多大另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长(zhǎng)的(de)重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步(bù)推进城中(zhōng)村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际(jì)高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工20mm等于多少厘米 20mm是多大智能(néng)发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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