2023年(nián)前(qián)4个(gè)月，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期(qī)，中国香港(gǎng)市场方面：恒(héng)生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技(jì)指数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全(quán)球基金方(fāng)面，来自香(xiāng)港投资基金公会的数据(jù)显示(shì)，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金(jīn)中，中国股票基金（投向中(zhōng)国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以来，中国股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地区(qū)（不含英国）股票(piào)基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北(běi)美股票基(jī)金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港(gǎng)投资(zī)基金公会网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机(jī)构代表接(jiē)受本报采访解析他(tā)们对于市场(chǎng)动态(tài)的看(kàn)法，以帮助(zhù)投资者(zhě)把(bǎ)脉今年(nián)剩(shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资产管(guǎn)理(lǐ)常务董事、亚(yà)太区首席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)亚太区投资总监及(jí)宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际(jì)）有限公司(sī) 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人(rén)士认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退几率(lǜ)较大。中国(guó)经济复苏(sū)步入轨道，若后续房(fáng)地产等持续发力，中国经(jīng)济持(chí)续快速(sù)复苏可期。随着美元(yuán)走弱(ruò)，后续人民币等其它非美货币(bì)可(kě)能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智(zhì)能，机构人士认为人工(gōng)智能将(jiāng)为各个行业(yè)带来巨(jù)变(biàn)，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的机(jī)会。

　　如(rú)何看(kàn)待今年剩余(yú)时间(jiān)全(quán)球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收(shōu)紧信贷条件(jiàn)，要(yào)么(me)因为存款外(wài)流，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部(bù)门能获得的(de)贷款增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然(rán)个人消费相(xiāng)对稳定，但(dàn)是(shì)到了下半年美国经济衰退的风险(xiǎn)较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能实现稳定增长(zhǎng)，但不(bù)是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需跟(gēn)服务业获诸多因素支(zhī)持。亚(yà)洲(zhōu)地区中国，日(rì)本过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产(chǎn)管理(lǐ)看来(lái)，日本的(de)经(jīng)济(jì)表现不(bù)会(huì)太(tài)差，对中国持更(gèng)加乐观态度(dù)。中国经济(jì)复苏(sū)在全球起着引(yǐn)领作用。但(dàn)是，如果要中国经济复苏(sū)更稳(wěn)固，更(gèng)全面，还需要企(qǐ)业投资(zī)、房地产(chǎn)发力(lì)。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经(jīng)济(jì)在(zài)2023年的(de)复苏抱有较高的(de)期望，尤其是在第一季度超出预期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的(de)增长。但(dàn)是对于(yú)欧美经济(jì)的预期则有所(suǒ)保留(liú)。我们认为(wèi)中国(guó)仍在复苏的(de)道(dào)路上。如果下(xià)半(bàn)年(nián)财政和(hé)地产方(fāng)面有所表现，将(jiāng)会加(jiā)快复苏(sū)进程。目前来看，经济复(fù)苏的压力主要来自外需减弱和(hé)内(nèi)需恢复尚需时间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷(dài)宽松程(chéng)度没有实(shí)质性(xìng)压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的(de)唯一选择，但是(shì)高(gāo)利率(lǜ)环境对经济的压制作用(yòng)会降低欧美经济的预(yù)期。日本目前处于一个(gè)极端宽松(sōng)货币(bì)政策(cè)拐点(diǎn)，但是目前(qián)新任日(rì)本央行行长表现出会维持货币(bì)政策不变的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美(měi)国(guó)GDP增长(zhǎng)会从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持续(xù)修复，核心通胀中枢(shū)震(zhèn)荡下行。预计美国经(jīng)济(jì)在2023年末(mò)或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多(duō)重(zhòng)约(yuē)束因(yīn)素缓和、以(yǐ)及(jí)周期性因素作用(yòng)下，经济(jì)本(běn)身就有趋(qū)势性的内(nèi)生修复动(dòng)力，并不(bù)需(xū)要(yào)太(tài)强的政策刺激，从趋势(shì)上看无(wú)论(lùn)经(jīng)济增长(zhǎng)还是(shì)企业盈(yíng)利(lì)的(de)修复，目前都处在一个中(zhōng)周期修复趋势的开端，远没有到讨(tǎo)论修复是(shì)否结(jié)束、以及修(xiū)复(fù)力(lì)度最大(dà)的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源(yuán)价格(gé)显著回(huí)落(luò)及冬季天气较(jiào)预期(qī)温(wēn)和等，欧(ōu)洲(zhōu)经济已避(bì)开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁(cái)植(zhí)田和男维持宽松的政策立(lì)场，短(duǎn)期调整货(huò)币政策区(qū)间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们(men)认为未来一(yī)年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风波提(tí)升了(le)衰退概(gài)率，劳工(gōng)市场有(yǒu)潜(qián)在(zài)降(jiàng)温的可能。随(suí)着(zhe)劳工参(cān)与率(lǜ)的(de)提高，以及新增就业(yè)的下降，未(wèi)来失(shī)业率有抬(tái)升的可(kě)能，这将(jiāng)会是导致美(měi)国经济(jì)名义上进(jìn)入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会(huì)为(wèi)60％。该(gāi)地区面临(lín)的通胀问(wèn)题(tí)比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次加息50个基点，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间保(bǎo)持这一水平。中(zhōng)国经济的强势复苏，是(shì)全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一步好转(zhuǎn)，增(zēng)强了投(tóu)资者对于(yú)国内经(jīng)济(jì)增长复(fù)苏的信心。

　　后续(xù)美联(lián)储加(jiā)息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经(jīng)最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到(dào)美联储的(de)政(zhèng)策目标。但是3月份(fèn)开始，银行出现问题(tí)，这都(dōu)是高利率环境带来冷却经济的副作用。在整体(tǐ)通(tōng)胀数据逐步往下走的环境之(zhī)下(xià)，企业信心也开始是(shì)越走越弱。美联储今年加(jiā)息或许已经结束。

　　美联储可(kě)能要(yào)到了明(míng)年(nián)上(shàng)半年才会认(rèn)真的去考虑降息(xī)。虽然说通(tōng)胀(zhàng)见顶(dǐng)回落(luò)，但是回落(luò)的速(sù)度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在(zài)过去(qù)的半年12个月多(duō)次提到，他宁愿经济(jì)出现一个温和的经(jīng)济衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的决心还(hái)是非(fēi)常明显的(de)，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近的银行业问(wèn)题，市(shì)场对美联储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以实现利率的(de)正常化(huà)（即降息）。对资(zī)本(běn)市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高(gāo)利率环境导致美(měi)元(yuán)流(liú)动(dòng)性下降(jiàng)和投(tóu)资(zī)成本急剧上升，这已经在(zài)全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)上反映(yìng)出来了。不论是美国的银行业(yè)还是高收益债券领域，都出现了(le)流(liú)动性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一(yī)帆(fān):我们认为美(měi)联储最近一次加(jiā)息后，进(jìn)入(rù)观望态(tài)势。现在市场普(pǔ)遍(biàn)预期从今年(nián)三季度开始，美国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但是美联储现在论调还(hái)是比较(jiào)的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的(de)点阵图(tú)看，大部分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有(yǒu)一(yī)定(dìng)的差距。当然，我们要动态(tài)地看问(wèn)题，应(yīng)根据未来几ffe2o3是什么化学元素e2o3是什么化学元素个月美国经济的实际情况去做(zuò)出(chū)调整。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月美联储加(jiā)息后进入了观察期(qī)。短期，联储将在控通胀及防范金融风(fēng)险之(zhī)间争(zhēng)取平衡。后续如(rú)果美国金融(róng)体(tǐ)系风险继续累积并形(xíng)成进(jìn)一步的风险事件(jiàn)，可能(néng)会推动(dòng)联(lián)储更早转(zhuǎn)向。美国(guó)经济衰(shuāi)退终局确定(dìng)性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评(píng)级信用债会(huì)在大类(lèi)资产中取(qǔ)得相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下(xià)半年降息50个基(jī)点。虽然美联(lián)储结束加息(xī)周期及随后的宽松(sōng)政策(cè)可能利好(hǎo)股市(shì)，但是这仅在没有衰(shuāi)退接踵而(ér)至时成(chéng)立。多数情况下(xià)，只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)状况触底才会构成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分条件(jiàn)。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府(fǔ)债收(shōu)益率(lǜ)的表现在美(měi)联(lián)储加息接近尾声时通(tōng)常更容易(yì)预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几(jǐ)乎总是在最后一次加息前(qián)后(hòu)出现，然(rán)后在接下来的(de)12个月平(píng)均下(xià)跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通胀下降压低(dī)了(le)收(shōu)益率。

　　怎么(me)看AI带(dài)来的投(tóu)资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一季(jì)度(dù)，A股(gǔ) AI相关的(de)企(qǐ)业已经录得一(yī)定(dìng)的上(shàng)涨。就如(rú)“淘金热(rè)”的时候，做工具的(de)大概率(lǜ)能赚钱。工(gōng)具(jù)率先获得(dé)利好，这是比(bǐ)较自(zì)然的(de)逻辑。其次，AI会(huì)给现有的(de)公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我(wǒ)们(men)需要思考的问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可以(yǐ)进(jìn)一步(bù)提升(shēng)它(tā)的投(tóu)放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分(fēn)国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这(zhè)里的不(bù)确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大(dà)的(de)市场，政府(fǔ)积极的在推动数字化的进程，我们认为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练环节和推理环节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服(fú)务器，以及配套的交换(huàn)机、光模块；自去年年(nián)底以(yǐ)来，产业链已经陆(lù)续收(shōu)到了上述(shù)硬(yìng)件产品环(huán)节的订(dìng)单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉(shè)及两(liǎng)类产品，一类是公(gōng)有云上部署(shǔ)的大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型的分布(bù)式计算部署、数(shù)据库等中间(jiān)件，主要面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于生成的(de)字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要(yào)面(miàn)向to-B类的终端场景，主要(yào)根据(jù)部(bù)署成本来收费；应用场景落地较为多(duō)元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺(yì)术创作(zuò)、金融、电商、企业(yè)内部管理都有非常多可以探索落地(dì)的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现(xiàn)出百(bǎi)花齐(qí)放的(de)格局(jú)，投资机会主要来(lái)源于(yú)下游(yóu)潜在的目标用户群体规(guī)模较大、用户的付费意愿强或(huò)者用户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多行业。与此(cǐ)同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大(dà)数据、硬(yìng)科技(jì)和软(ruǎn)科技的(de)发展，今年成立了(le)国家(jiā)数据局，国务院重组科技部(bù)，三大(dà)运营(yíng)商都加大了在(zài)数据(jù)方面的投(tóu)入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其(qí)看好(hǎo)亚洲半(bàn)导体(tǐ)的发展。该板块(kuài)目前估值处于历(lì)史低(dī)位，随(suí)着去(qù)库存的稳步推(tuī)进，半导体板块在今(jīn)后的(de)6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多半导体企业的韩国市场则将(jiāng)是亚(yà)洲(zhōu)上升空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的(de)精选科技主题也将有不俗表现，因为很(hěn)多中国的科技企(qǐ)业在(zài)后疫情时代，会更关注利润(rùn)和现(xiàn)金(jīn)流，从(cóng)而产生一些(xiē)可(kě)以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深度学习模(mó)型(xíng)）的发展(zhǎn)将带(dài)来以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推(tuī)理(lǐ)需要大量的(de)算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型(xíng)需要庞大的数据集(jí)和计算资(zī)源进行(xíng)训(xùn)练(liàn)，这(zhè)将(jiāng)推动公共云服务(wù)商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训(xùn)练，数据采集、清洗和(hé)标注(zhù)服务将大有可(kě)为。AI软件(jiàn)与服(fú)务(wù)，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企业将(jiāng)大举(jǔ)采(cǎi)购各类AI软件与服务(wù)，如机器视(shì)觉、自(zì)然语(yǔ)言(yán)处理、机器人等以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人(rén)工智(zhì)能专家及业界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强(qiáng)大(dà)的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程度(dù)上增(zēng)加公众对AI技术研发的知情(qíng)权(quán)以及行业自律是(shì)有其必(bì)要性(xìng)的。一(yī)方面，知名人士的呼吁(xū)显示出行业内对人工智能安全与可控性的高(gāo)度重视，这有(yǒu)助(zhù)于(yú)提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开发更强(qiáng)大的模型有助于行业理(lǐ)解(jiě)现有模型的风险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一(yī)定时间观察其对社(shè)会(huì)产(chǎn)生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自(zì)律性暂停(tíng)可能难以有效执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈(liè)，暂停进一步(bù)研究难(nán)以形成广(guǎng)泛共(gòng)识(shí)，领先(xiān)机构会继续推进(jìn)研究(jiū)旨在(zài)保(bǎo)持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强大(dà)的生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方向出现了偏差(chà)，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用过(guò)程中产(chǎn)生的(de)法律规制风险以(yǐ)及科技(jì)伦(lún)理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公有(yǒu)云上面，用户交互过程(chéng)中(zhōng)的数据可能涉及到(dào)用(yòng)户(hù)隐私和企业机密，因此现在越来越(yuè)多(duō)的(de)企业客(kè)户(hù)开始转向规划私(sī)有部署大(dà)模(mó)型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈(zhà)骗的效率(lǜ)、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监(jiān)管(guǎn)层在立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息(xī)办公室正式发(fā)布《生成式人工(gōng)智能服务管理办(bàn)法（征(zhēng)求意(yì)见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服务提供者应(yīng)该承担信息(xī)安全主体责(zé)任，做(zuò)好个(gè)人信(xìn)息(xī)保护(hù)、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们相信在生成式人工智能领域的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略(lüè)如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别方(fāng)面，固定(dìng)收益或者债券(quàn)为优先，低(dī)配股票。如果美国经济进(jìn)入下半(bàn)年，经济(jì)增长速度(dù)持续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么目前美国(guó)股票的估值相对于(yú)企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观了(le)。

　　如(rú)果今年经济开始放缓(huǎn)，即(jí)便美联(lián)储不(bù)降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国(guó)债，它的利率还(hái)是要往下走，利率往下走代表这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股(gǔ)票的部分摩根资(zī)产管理目(mù)前是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢(yíng)沪(hù)深300，但是(shì)经验告诉我们，如果中国的企业盈利(lì)增长(zhǎng)比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方(fāng)面，摩(mó)根(gēn)资产管理(lǐ)比较青睐(lài)欧(ōu)美的(de)政府债券，再加(jiā)上一些投资(zī)等(děng)级的(de)企业(yè)债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当(dāng)经济表现越来越差(chà)的时候，一(yī)些信贷评(píng)级(jí)比(bǐ)较低的企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债券价格(gé)承压。货币方面(miàn)：看跌美元。同(tóng)时，若美(měi)元贬(biǎn)值，大(dà)部分(fēn)的亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对(duì)能(néng)源跟工业金属持相(xiāng)对(duì)中(zhōng)性态度(dù)，商(shāng)品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资(zī)产(chǎn)配(pèi)置策(cè)略现在时间节点(diǎn)看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认(rèn)为股票优于(yú)债券，优(yōu)于商品。年末有降息预(yù)期(qī)的条件下(xià)，股票估值压力会(huì)减小。商(shāng)品受全球总需(xū)求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半年(nián)反转的(de)机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司(sī)业(yè)绩(jì)普遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好的基本(běn)面条件下，受(shòu)其他因(yīn)素影响(xiǎng)的估(gū)值因素(sù)带(dài)来(lái)的下跌调整幅度比较大(dà)。换(huàn)句话说，目前的(de)港股表(biǎo)现(xiàn)有背(bèi)离(lí)基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在(zài)资产配置角度(dù)看，我们(men)认为美国的盈利增长及(jí)通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下降(jiàng)，股(gǔ)票表现会(huì)较出色，债券也(yě)会受益(yì)。如果经济出现严重衰退，债(zhài)券表现一定优(yōu)于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出(chū)现和去年一样(yàng)的(de)股债双杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤(yóu)为不(bù)利。股票市场投资策略：股票(piào)方面(miàn)，我(wǒ)们不(bù)看好美股(gǔ)和成(chéng)长股。我们的(de)股(gǔ)票投(tóu)资策略是分散(sàn)配置(zhì)。我们(men)看好(hǎo)新兴市场，特别是中国。

　　债(zhài)券市场投资(zī)策略：整体而言(yán)，我们(men)认为今(jīn)年债券的表(biǎo)现会优于(yú)股(gǔ)票的表现(xiàn)，特别是(shì)政府债(zhài)券(quàn)和投资级别的债券(quàn)，能够(gòu)提供不(bù)错的收(shōu)益率，而且(qiě)即使在经济(jì)下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们(men)同时也看好黄金和(hé)石(shí)油价格的上涨。看(kàn)好黄金最主要是因为避险(xiǎn)情绪的(de)上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价(jià)会进一步上行，主要是(shì)由于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投(tóu)资(zī)策略：由于美联储(chǔ)停止加息，美元(yuán)的(de)利差优势收(shōu)窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债券和(hé)黄金表(biǎo)现较好，成(chéng)长股有阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善，利好利(lì)率债及高评(píng)级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股(gǔ)受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶(jiē)段性行情；价值股分子端承压，整(zhěng)体回落石油(yóu)等(děng)大宗商(shāng)品由于需求下降(jiàng)，整体(tǐ)回落。

　　A股市场相(xiāng)对和绝对估(gū)值均处于较低位置(zhì)，宏观环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建(jiàn)议高配(pèi)制造、科(kē)技，低配周期、金融地产，标配消费和(hé)医药；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸(xī)引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料(liào)、建筑(zhù)材料等行业(yè)机会(huì)相对较多(duō)。

　　港(gǎng)股市场结构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股(gǔ)息的优(yōu)质央国企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互(hù)联网板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期(qī)，部(bù)分资(zī)产（例如(rú)美股(gǔ)）对(duì)分子端下行的定价(jià)不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格可(kě)能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰(shuāi)退转向复苏(sū)，美(měi)元也可能启动趋势(shì)性下行(xíng)周期。

　　货币(bì)方面：人民币(bì)汇率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子(zi)货币(bì)。日元可能扭(niǔ)转颓势，启(qǐ)动均值回归行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应短缺(quē)风险持续(xù)，欧元(yuán)2023年仍(réng)然趋弱，但(dàn)在美元强(qiáng)势周期逆(nì)转后，欧元存(cún)在一(yī)定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御性(xìng)行业立(lì)场。看(kàn)好中国(guó)，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹(dàn)之(zhī)后，目前中国市场股票估值仍然低(dī)廉，政策(cè)制(zhì)定者继续支持经济(jì)增长，最近(jìn)的银行存款(kuǎn)准备金率下调就是明(míng)证。我们对美元进一步走弱的预期(qī)应该会(huì)支(zhī)持除日本以外(wài)的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在(zài)债券方面，我们(men)增加了对高质量(liàng)政(zhèng)府债(zhài)券的(de)敞口(kǒu)，并减少了对高收益债务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们更(gèng)青睐发达(dá)市场投资级政府债券，较不青(qīng)睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致(zhì)，在美(měi)国，政府债券通(tōng)常受(shòu)益于债券收益率的下(xià)降（因为市(shì)场对(duì)增长放缓和最终降息的定(dìng)价），而公司(sī)债券收益率相对(duì)于美国(guó)政府(fǔ)债券的溢(yì)价因信贷质量(liàng)恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 fe2o3是什么化学元素