北京时间周(zhōu)五晚间(jiān)，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高(gāo)于预期的18万(wàn)人(rén)，打断(duàn)了(le)此(cǐ)前(qián)两个月连(lián)续环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失(shī)业(yè)率继续下(xià)降至(zhì)3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据均大幅(fú)下修超7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银行股也获得(dé)喘息的(de)机会。截至发(fā)稿，周五(wǔ)盘前(qián)西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一(yī)地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫逾10美元(yuán)/盎司(sī)；美元指数短线(xiàn)拉(lā)升35点(diǎn)；美国(guó)10年期(qī)国债收益(yì)率上(shàng)升9.60个(gè)基(jī)点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期货高级宏(hóng)观分析师周之云告诉期货日报(bào)记者(zhě)，周(zhōu)五(wǔ)晚间公布(bù)的非农(nóng)数据远(yuǎn)高于(yú)前值(zhí)且(qiě)显著(zhù)偏(piān)离投(tóu)行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货短线走低(dī)，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员的(de)影(yǐng)响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也有了(le)有利的发(fā)展，为就业人数(shù)的增长提供了5万—10万人(rén)的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们(men)还是应该对就业数(shù)据保持(chí)一(yī)定的谨慎(shèn)，因(yīn)为(wèi)本周早些时候，美(měi)国3月份的(de)就(jiù)业(yè)机会和劳(láo)动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续(xù)下(xià)降，为连续第三个月下(xià)跌(diē)，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳动(dòng)力(lì)市场数据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力市场(chǎng)正在降温(wēn)。包括最(zuì)近几周的首次(cì)申请(qǐng)失业金人(rén)数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势上(shàng)看，周之(zhī)云认为，加息会导致消(xiāo)费(fèi)者信贷和企业融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫(pò)使雇主削(xuē)减支出包括裁(cái)员等(děng)，从而减缓经(jīng)济增长。短(duǎn)期强劲的非农(nóng)就业数据会让市场对于(yú)下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)放松进程(chéng)有所(suǒ)改变(biàn)，进而对商(shāng)品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着(zhe)衰退的方向(xiàng)前进，后市继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金(jīn)属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人数超预期将引导贵金属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵金属而言(yán)，3—4月(yuè)的(de)大(dà)幅冲高主要(yào)受益于(yú)其(qí)金融(róng)属(shǔ)性，尤其(qí)是市场(chǎng)预计5月是美联(lián)储最后(hòu)一次(cì)加息(xī)，且预计9月之后(hòu)可能(néng)降(jiàng)息，这(zhè)导致(zhì)美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实(shí)际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美(měi)联储(chǔ)议(yì)息会议如期加息(xī)25个基点(diǎn)，将政策利率联邦基金利率的目标(biāo)区(qū)间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而(ér)，美联(lián)储(chǔ)会后(hòu)声明表示，委员会将密切关注未(wèi)来(lái)发布的信(xìn)息(xī)，并评估其对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻(wén)发布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味(wèi)着美联(lián)储是否结束加息(xī)需要看到通胀明显回落。至于是(shì)否要开(kāi)始降息，需(xū)要看到就业市场出(chū)现明显恶化(huà)。从历史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国(guó)银行(xíng)业风波持续(xù)发(fā)酵(jiào)、经(jīng)济走(zǒu)弱(ruò)预期升温叠(dié)加(jiā)市场预期美联(lián)储年内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业(yè)数据超(chāo)预期，美债收益率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵金属短(duǎn)线大幅(fú)下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停(tíng)加息，甚至可能很快就需要降息，但就业(yè)市场并(bìng)不配(pèi)合，美国就业市场依然强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农(nóng)就业数据和(hé)时薪(xīn)增(zēng)速全面超(chāo)预(yù)期，表明美(měi)国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀(zhàng)压力(lì)加(jiā)大，这也就意(yì)味着美联(lián)储可能(néng)会在较长时间内维持(chí)高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次(cì)加(jiā)息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农数据强于预期或在(zài)短(duǎn)期提振美元(yuán)指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益(yì)率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期(qī)看(kàn)，美(měi)联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币政策进入(rù)新阶(jiē)段，市场将加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将(jiāng)获得提振而走强，使(shǐ)均值平台(tái)不断上(shàng)移。”广发期(qī)货(huò)贵金属研(yán)究员叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联(lián)储停止降息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业(yè)率继续(xù)走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在美债(zhài)收益率持(chí)续下行的情况下，呈现振荡走强的趋势(shì)。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联(lián)储表示(shì)美(měi)国(guó)银(yín)行(xíng)系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利(lì)率环境下(xià)美国(guó)银行系统风险并未解(jiě)除，在第一(yī)共(gòng)和银行宣布(bù)被(bèi)接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家(jiā)区(qū)域(yù)性银行(xíng)出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存款仍(réng)在持续流出使银行融资成(chéng)本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的(de)增速大(dà)幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及(jí)预期的(de)1.9％，具体看(kàn)企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的拉动上升反映出一定的韧(rèn)性(xìng)。未来随(suí)着经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)不断上升，市场(chǎng)预期下(xià)半年(nián)美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风险和(hé)衰退的共同(tóng)影响下，美债(zhài)收益率和美元(yuán)指数将持续(xù)承(chéng)压(yā)，避险需求提振(zhèn)下，贵(guì)金属价(jià)格有望再创历史新高，长线(xiàn)可维(wéi)持(chí)逢低买入配置(zhì)思路，短线则可买入黄金和(hé)白(bái)银虚值看涨期(qī)权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄(huáng)金的(de)供需数据来看(kàn)，黄金的(de)需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易(yì)的全球黄金需求下降(jiàng)13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各(gè)国央行(xíng)和中国消(xiāo)费者需(xū)求较高，但其(qí)余(y酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗ú)投资者购(gòu)买量的减少(shǎo)抵消了(le)这一增长(zhǎng)。其中对黄金价格其关键作用的黄金投资(zī)需在一季(jì)度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物(wù)金条和(hé)硬(yìng)币方(fāng)面的黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去(qù)年四季度的(de)340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方(fāng)面，由于(yú)美国经酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银(yín)因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比价(jià)大(dà)概率继(jì)续攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之(zhī)前美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)25个基点在议息前已经被充分计提，议(yì)息(xī)前的(de)谨慎(shèn)转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极(jí)为(wèi)乐(lè)观(guān)，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业(yè)风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外(wài)，随着(zhe)经济走弱预(yù)期升温，预(yù)计美联储下半年大(dà)概(gài)率暂停加息并(bìng)将进入降息(xī)周期(qī)，实际利(lì)率或将继续(xù)下行，贵金(jīn)属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认(rèn)为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希望于(yú)美(měi)联储最后一次加息(xī)落地然(rán)后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从这个角(jiǎo)度考虑黄(huáng)金确实存在(zài)恢(huī)复上行趋势的可能性。但当(dāng)前(qián)美通胀仍在高位，美联储货币紧缩(suō)动(dòng)作并没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维(wéi)系较长一段(duàn)时间，且高利率环(huán)境到(dào)底会(huì)对经济和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的影(yǐng)响(xiǎng)也未可知，因此在(zài)当前看多观(guān)点出奇一致(zhì)，且海外(wài)看(kàn)多头寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待金价节节攀(pān)高的观(guān)点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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