5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正(zhèng)继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化(huà)是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里目前在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设(shè)任(rèn)务。随着(zhe)具(jù)体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益(吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持(chí)续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机(jī)会，实现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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