核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的(de)不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提(tí)升的可(kě)能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是(shì)造梦西游3宠物技能几级领悟股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望造梦西游3宠物技能几级领悟(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资(zī)含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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