4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计(jì)4月社会消费(fèi)品零(líng)售总(zǒng)额同比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至(zhì)6.含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比8％。分部(bù)门看，4月基建投资(zī)可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及(jí)物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生(shēng)产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且(qiě)4月物(wù)流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期(qī)跌(diē)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整车物流指数(shù)较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共(gòng)物(wù)流园区吞吐指数环(huán)比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来(lái)看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度(dù)环比有所下(xià)行，但(dàn)受去(qù)年(nián)同期低基数提(tí)振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等(děng)受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社(shè)会消费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对(duì)比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票房(fáng)较(jiào)3月(yuè)均值环比上(shàng)行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台(tái)降价政(zhèng)策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期居民(mín)此前(qián)受(shòu)抑制的(de)旅游需(xū)求(qiú)得到(dào)集(jí)中释放，国(guó)内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复(fù)至疫(yì)情前水平(píng)（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评(píng)：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右(yòu)，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏(zòu)也有所(suǒ)放缓。4月30大中城(chéng)市销售面(miàn)积(jī)较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的(de)21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百(bǎi)城土地成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续(xù)下行，截(jié)至4月28日玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢(gāng)材(cái)成(chéng)交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期(qī)分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手资金情况能(néng)否回暖，地产(chǎn)新(xīn)开工(gōng)能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建端(duān)，4月地方新(xīn)增专项债净发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖(tuō)累(lèi)，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比回落拖累食品(pǐn)价格(gé)下行(xíng)：4月农产品批发价格(gé)200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义(yì)乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续(xù)下(xià)行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较高；另一方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继续减弱且(qiě)内需仍待恢(huī)复，工业品价格(gé)同比继续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原(yuán)油价(jià)格较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义出口增速可能(néng)录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计(jì)）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求链的格局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一(yī)方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初(chū)至今的(de)较强势(shì)头、购房需求回升背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷款需(xū)求有望继(jì)续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基(jī)建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷(dài)周期(qī)或继续保持(chí)强势(shì)。信贷推动下，社融同比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较去(qù)年(nián)同(tóng)期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留抵退税低基(jī)数下，财政(zhèng)收入增(zēng)长(zhǎng)有望回(huí)升；财政(zhèng)支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策(cè)性银行金融(róng)工具仍是(shì)近期(qī)准财政的主(zhǔ)要发力(lì)渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章来(lái含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比)源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长动能环(huán)比(bǐ)走弱、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

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