金融(róng)界(jiè)5月8日消息今日(rì)早盘，A股(gǔ)市场银行(xíng)板块再(zài)度(dù)走高，中信银行率先涨停，另外四(sì)大行(xíng)中，中国银行(xíng)涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设(shè)银行(xíng)涨超3％。

一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月 border="1" alt=" " src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230508103244654.png">

　　截至目前，中信(xìn)银行年内涨幅(fú)已超过(guò)50％，中(zhōng)国银行(xíng)、交(jiāo)通(tōng)银行、农业银行(xíng)涨超(chāo)30％，邮储银行(xíng)、瑞(ruì)丰银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海通(tōng)国(guó)际(jì)证券在近(jìn)日的研报(bào)中(zhōng)梳(shū)理了银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年(nián)底开(kāi)始，政策不(bù)再提(tí)金融让利。银(yín)行业也开始落实，比如一些地方(fāng)小银行下调存款利(lì)率后(hòu)，股份行(xíng)也(yě)出现下调；而年初的低利(lì)率放贷现象(xiàng)也消失了，新发放贷(dài)款利率在上(shàng)行。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠小(xiǎo)微(wēi)的政策(cè)任务。政策改变的原(yuán)因(yīn)之一是银(yín)行需要资本扩(kuò)展，需(xū)要恰当的盈利积累(lèi)，不能(néng)过度让利；另一个是中央(yāng)讲中特估和国(guó)企改(gǎi)革，银行(xíng)作(zuò)为资(zī)产(chǎn)规模(mó)最(zuì)大的国企(qǐ)行业，按政(zhèng)策导向要提高资产收益率(lǜ)。而取消金融让(ràng)利有(yǒu)利于银行(xíng)估(gū)值修(xiū)复。从(cóng)2020年开始的金融让利使(shǐ)银(yín)行股的PB估值低于正常估值。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的(de)行(xíng)业(yè)，在(zài)利润正增长(zhǎng)的情况下正常PB估值应该在1倍多，但(dàn)由于让利之下市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给(gěi)出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有利于银行(xíng)估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不良率连续下降。

　　银行不良率和(hé)债务风(fēng)险(xiǎn)周期(qī)相关，现(xiàn)在已进入不良率下(xià)降周期(qī)。2020年底银行业的不良贷款率开始下降，到今年一季(jì)度已经连(lián)续(xù)10个(gè)季度下(xià)降(jiàng)了，这(zhè)有利于(yú)股价上涨(zhǎng)，不过按历(lì)史规(guī)律，上(shàng)涨会存在滞后性(xìng)。目前(qián)市(shì)场还没充分意识(shí)，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不良率下降周(zhōu)期(qī)能够持续验(yàn)证(zhèng)，我(wǒ)们(men)认(rèn)为这会让银行业的PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分投资(zī)者对于地(dì)产(chǎn)和城投风险(xiǎn)有担(dān)忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不良率影响较小(xiǎo)；而(ér)且中(zhōng)国(guó)经过对债务风(fēng)险的分部(bù)门处理，地(dì)产上下(xià)游的很多行(xíng)业的债务风(fēng)险(xiǎn)已经解决(jué)。总体上银行(xíng)不良率还是下降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情扰动(dòng)结束。

　　银(yín)行(xíng)收(shōu)入增速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最低点(diǎn)，单季来(lái)看今年(nián)Q1比去(qù)年Q4营收增速(sù)略微(wēi)提高(gāo)。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入(rù)增(zēng)速会逐季(jì)改善，特别是中(zhōng)小(xiǎo一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月)银(yín)行。出现(xiàn)拐点的原因是去年(nián)上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银(yín)行进行贷款(kuǎn)利率重定(dìng)价，利率(lǜ)出现下降。这是(shì)一个已知利空，市场已(yǐ)经消化，所(suǒ)以银行股会(huì)出现修(xiū)复。此外，过去三年疫(yì)情使(shǐ)得银行股估值被压(yā)制。现在乙(yǐ)类乙管多(duō)时，对银(yín)行估值不会再有太(tài)多影响，疫情折(zhé)价已(yǐ)过(guò)，估值将会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款(kuǎn)利率下调，低利率(lǜ)贷款(kuǎn)行为经过窗(chuāng)口指导已经取消(xiāo)，这对银行息(xī)差有比较正向的(de)催化，是一个短(duǎn)期利(lì)好。此外4月(yuè)底的政(zhèng)治局会(huì)议(yì)并(bìng)未如市(shì)场预期一样出现明显政策收紧，对银行业是另(lìng)一个短(duǎn)期利好。

　　该(gāi)机(jī)构(gòu)从交易层面罗(luó)列了一下两大催化因(yīn)素：

　　第一(yī)，债券市场(chǎng)出现资(zī)产荒(huāng)，一些稳定的高股息行业会(huì)成为替代品，银行(xíng)股就得益于此。

　　第(dì)二(èr)，现在(zài)政(zhèng)策重视提高国企ROE，很多(duō)做股票投资或股权投(tóu)资的国企央企可以投资(zī)ROE相对高的银行股，从(cóng)而来(lái)提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的持续性，海通国际(jì)证券给予肯定态度。该机构(gòu)认为，接(jiē)下来的5-7月份的业绩真空期，银行股的(de)表现将取(qǔ)决于宏(hóng)观(guān)环境、政策规划以及(jí)市场交易情绪，在没(méi)有经济衰退和政策打压的情况下(xià)银(yín)行股不(bù)会(huì)出现(xiàn)大幅(fú)回撤。关于如何避(bì)免可(kě)能的小回撤(chè)，该机(jī)构(gòu)建议选股(gǔ)时选择(zé)业(yè)绩(jì)好但(dàn)股价(jià)还未(wèi)上涨(zhǎng)的(de)小(xiǎo)银行(xíng)。之前中特估的概念(niàn)使得大行的估值得到抬升，之后(hòu)其他类型(xíng)的银行估值也要相应抬升，本质(zhì)原因是各类银行的估(gū)值没有(yǒu)系统性的(de)差(chà)异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银(yín)行不良率(lǜ)环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不(bù)良(liáng)率(lǜ)延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化(huà)不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初以(yǐ)来随(suí)着疫情影响的消退和(hé)经济的稳(wěn)步复苏(sū)，银(yín)行不良生成(chéng)压力边际(jì)缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面(miàn)，绝大多(duō)数银(yín)行关(guān)注(zhù)率(lǜ)环比有所改善(shàn)。拨备方面(miàn)，截至1季度末，上(shàng)市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续保持充裕。目前银行资产质量压(yā)力的峰值(zhí)已经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企业经营环境改善、居(jū)民信心提升，叠加地产政策(cè)的持(chí)续宽松(sōng)，银行的(de)资产质量(liàng)表现有望延续向好态势(shì)。

　　中信建(jiàn)投在银(yín)行业2023年中期投资策略报告中(zhōng)表示，经济复苏进行时，银行重(zhòng)回基本面主逻辑(jí)。银(yín)行基本面的(de)量、价、质三方面的(de)景气度均较去年提升：价(jià)格端，息差企稳回升新趋势将是重要的行业催化(huà)剂，利好(hǎo)整体估(gū)值提升(shēng)。规模(mó)端，信(xìn)贷需求从大到(dào)小逐步传导，下半年企业贷(dài)款需求高(gāo)景(jǐng)气(qì)延续的同时，看好零(líng)售(shòu)、小微(wēi)贷款(kuǎn)的需求(qiú)复苏。资产质量(liàng)方(fāng)面，优质房地产融资风险(xiǎn)缓解(jiě)；零售贷款质量将在居(jū)民(mín)还款能力提(tí)升下长期向(xiàng)好，银行资(zī)产(chǎn)质量(liàng)下行风险封住。银行板块(kuài)配置上(shàng)，建议大小兼备、聚焦(jiāo)头部。

　　平安证券也在(zài)近(jìn)期(qī)表示(shì)，看好全(quán)年(nián)盈(yíng)利能(néng)力修复(fù)，银(yín)行板块配(pèi)置价值提升。该(gāi)机构认(rèn)为(wèi)1季报行(xíng)业盈(yíng)利增(zēng)速(sù)低点确认，主要(yào)受资产重定价(jià)以及居民端复苏低于预期的(de)影(yǐng)响。展望后续(xù)季度，国内(nèi)经济向好(hǎo)趋(qū)势不变，在此背景下，居民(mín)消费倾向和风(fēng)险偏好的修复仍然值得期(qī)待，成为(wèi)推动板块盈利回升的催化剂。我们(men)继(jì)续看好银(yín)行板(bǎn)块全年表现，考虑到当前银行(xíng)板块静态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复至疫情(qíng)前水平，在(zài)后续盈利有(yǒu)望逐季修复的背(bèi)景下，当前(qián)时点(diǎn)银行(xíng)板块的配置价值提升。

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