财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储银行更是盘中刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资(zī)价值促进央企估(gū)值(zhí)回(huí)归(guī)”业务交流(liú)会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份(fèn)则(zé)是沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业(yè)估值提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期(qī)的热门词(cí)，尽管披(pī)上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是过去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严(yán)重低配和低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此(cǐ)前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会议(yì)作(zuò)用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是(shì)两(liǎng)份会议通知(zhī)的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行(xíng)概念获得(dé)资(zī)金的(de)青睐。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的(de)结(jié)束(shù)，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡孙悟空真实存在过吗量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银行板块(kuài)是(shì)作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满屏(píng)大(dà)涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多(duō)只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情况下(xià)，原来(lái)看(kàn)不起的(de)那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价(jià)值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权(quán)益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲(bēi)观(guān)等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景(jǐng)下的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股(gǔ)等来(lái)了久违的(de)上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的(de)流入(rù)量(liàng)同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲(bēi)观都(dōu)是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银行(xíng)，其(qí)余银(yín)行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分(fēn)红(hóng)和高股息是银行股相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基(jī)本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合价(jià)值投资和长期(qī)投资需要。近年来国(guó)有大行股(gǔ)息率也(yě)呈(chéng)逐(zhú)年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(j孙悟空真实存在过吗ì)度(dù)以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际(jì)可以为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角度而(ér)言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银(yín)行还有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本(běn)身就(jiù)有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金融(róng)板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的(de)金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市场(chǎn孙悟空真实存在过吗g)表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融“吸血”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的板(bǎn)块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此(cǐ)不能单一(yī)地以过去(qù)大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行(xíng)情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单一映射分析(xī)。

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