昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带来重大的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六(liù)个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美(měi)国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的(de)惊(jīng一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多(duō)有能力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内(n一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者èi)部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)信(xìn)号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪(zhū)需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有继续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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