昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们(men)没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人(rén)应(yīng)该接(jiē)受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带(dài)来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处(chù)于(yú)近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正(zhèng)常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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