公募基(jī)金交易结算(suàn)模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的推出也吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各方目光(guāng)，据业(yè)内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式(s2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天hì)”正在行业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博(bó)道(dào)、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落(luò)地基金产品的券商，据了(le)解，其(qí)他(tā)券商也在积极(jí)研究(jiū)这一新(xīn)的业务(wù)。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进行2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天(xíng)交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司(sī)采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根据已申报(bào)的交易额度每日(rì)滚动计(jì)算产品资金(jīn)账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易额度的(de)前(qián)端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经(jīng)纪(jì)券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与(yǔ)证券公司结算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满(mǎn)足各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富管(guǎn)理(lǐ)转型已(yǐ)经(jīng)进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备(bèi)选可以有(yǒu)助于降低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的(de)优质交易(yì)体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资(zī)人提供更(gèng)多的交易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大方(fāng)面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现虚(xū)头寸指令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产(chǎn)品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的(de)问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券(quàn)商(shāng)合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优点是证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验(yàn)资验券(quàn)，可(kě)有效防控(kòng)异(yì)常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基(jī)金人士认为，对于(yú)基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结(jié)算模式体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需(xū)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势(shì)归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不(bù)是集(jí)中(zhōng)于原来(lái)的证券(quàn)公司(sī)资(zī)金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金(jīn)划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨(bō)工(gōng)作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对(duì)比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算模式，一定量减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验券(quàn)可(kě)有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托(tuō)管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证(zhèng)机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日确(què)立(lì)场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特(tè)征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过，参(cān)与这类业务(wù)还涉及(jí)系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题(tí)，初期(qī)或(huò)更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不(bù)大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式和券商结算(suàn)模(mó)式，这(zhè)一(yī)模式(shì)可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模(mó)式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望成为新的(de)行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算(suàn)模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管(guǎn)人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系(xì)统(tǒng)改造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司(sī)来(lái)说，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及(jí)一(yī)些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管(guǎn)行的系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算(suàn)等多个环(huán)节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一(yī)模(mó)式(shì)走(zǒu)向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，到目前(qián)已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与(yǔ)中国结(jié)算进(jìn)行资金(jīn)和(hé)证券(quàn)的2023年过年是哪一天，2023年春节是哪天一天(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模(mó)式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根据(jù)中金公司(sī)统(tǒng)计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别(bié)为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种(zhǒng)结(jié)算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更(gèng)好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持(chí)续推(tuī)行，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式将有较(jiào)大发展空间。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大(dà)，券(quàn)结模式(shì)能(néng)有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小公(gōng)司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较大、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠(qú)道(dào)陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公司、基(jī)金产品与券商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本(běn)质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公(gōng)司会受益于(yú)这(zhè)一发(fā)展(zhǎn)变化。

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