4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物(wù)流(liú)景气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生(shēng)产同比增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社(shè)会消费品零售总额(é)同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去年4月低基(jī)数影响。

　　戴choker就是m吗，戴choker什么意思3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造(zào)业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数(shù)及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进(jìn)口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能(néng)录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及(jí)物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比回升(shēng)2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年(nián)同(tóng)期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月，整车物流(liú)指数较(jiào)3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较21年(nián)同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比有所下行，但受(shòu)去年同(tóng)期低(dī)基数提(tí)振(zhèn)同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的(de)工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基(jī)数影响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及消费活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月(yuè)均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及(jí)车(chē)展等线下(xià)活动(dòng)拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较(jiào)2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期居民此(cǐ)前(qián)受抑制的(de)旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾向尚未修复(fù)至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评(píng)：五一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行；土地(dì)成交(jiāo)方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地(dì)成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率/建筑钢(gāng)材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情戴choker就是m吗，戴choker什么意思况能(néng)否回暖，地(dì)产新开(kāi)工能(néng)否回(huí)升；2）地产销售(shòu)动能能否再(zài)度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑(chēng)低基(jī)数下基建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及海外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内(nèi)需环(huán)比回(huí)落拖(tuō)累食(shí)品价格下行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌(wū)中国(guó)小(xiǎo)商品总价格(gé)指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速(sù)可(kě)能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总(zǒng)体较高(gāo)；另一方面(miàn)，海外经济动能继(jì)续(xù)减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总(zǒng)指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下(xià)行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维(wéi)持(chí)高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值(zhí)录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出口额增(zēng)长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出口(kǒu)或保持较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一体(tǐ)化产业链、需(xū)求链的格局(jú)不断优化(huà)，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续年初至今的较强(qiáng)势(shì)头、购(gòu)房需求回升背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继(jì)续企(qǐ)稳(wěn)回升，政(zhèng)策性银行金融工具继(jì)续带动基建(jiàn)投资(zī)和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速(sù)或(huò)上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业债、股(gǔ)权及政府(fǔ)债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方面，去(qù)年留抵退(tuì)税低基数下，财政收入(rù)增长有(yǒu)望(wàng)回(huí)升；财政支出、尤(yóu)其民生和(hé)基建相关支出(chū)有望保持较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性银行金融工具仍是(shì)近期准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提示：消费(fèi)复(fù)苏不及(jí)预(yù)期、稳地(dì)产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘(zhāi戴choker就是m吗，戴choker什么意思)自2023年5月5日发表的《增长动能环比(bǐ)走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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