原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数(shù)增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着(zhe)白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因(yīn)此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周(zhōu)期(qī)的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁快谁就会占得(dé)先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和(hé)利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中(zhōng)度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞(jìng)争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业(yè)经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增(zēng)长和快速(sù)发展的企业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外(wài)，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是(shì)企业为持续保(bǎo)持(chí)结构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示(shì)，相比较疫(yì)情前的(de)2019年(nián)，2022年(nián)白酒产业销售收入(rù)累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变(biàn)成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块(kuài)的(de)二(èr)级梯队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规(guī)模(mó)、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说(shuō)明问(wèn)题。举例(lì)而(ér)言，今年(nián)一(yī)季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在财(cái)报(bào)中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是(shì)下降了(le)228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白酒亟需(xū)新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业(yè)毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高(gāo)库存更(gèng)加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增长(zhǎng铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗)超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗zi)酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增(zēng)长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白(bái)酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其(qí)他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的(de)时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同(tóng)样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关(guān)于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到(dào)一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下(xià)消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成(chéng)了社会(huì)库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是(shì)趋(qū)势(shì)之一。加(jiā)之消(xiāo)费(fèi)观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情(qíng)后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库(kù)存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均(jūn)在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏(lán)的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消(xiāo)化得(dé)快(kuài)，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜(shèng)出。

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