作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩(suō)的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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