美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用于全(quán)球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也(yě)将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每(měi)次债务(wù)上限触及后均得(dé)到(dào)了上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对(duì)于美国(guó)和发(fā)达市场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年(nián)第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对中国(guó)资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有对美国债务上(shàng)限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危(wēi)机的(de)叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资(zī)产配(pèi)置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的(de)避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖(xiào)令君哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的(de)特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一种方式(shì)。美债违(wéi)约(yuē)并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也(yě)是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美国政府的(de)财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策和(hé)货币政策上

　　美哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市(shì)场(chǎng)自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部(bù)预计(jì)将可于未(wèi)来(lái)7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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