申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下(xià)的(de)高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于求(qiú)的局(jú)面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数(shù)据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位(wèi)置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向(xiàng)促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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