财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的(de)淄(zī)博烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与外(wài)资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗(luó)列(liè)五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润(rùn)啤(pí)酒把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯(bó)在(zài)华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到(dào)了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与(yǔ)数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高(g很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短āo)端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态(tài)的(de)落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能(néng)够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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