近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是(s夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思hì)可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子(zi)正式(shì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部(bù)分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示面板(bǎn)行业(yè)客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级(jí)实际(jì)为符合(hé)食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电(diàn)子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金(jīn)额或(huò)发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出(chū)的(de)是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会(huì)结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经(jīng)超(chāo)过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关(guān)联采购主(zhǔ)要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关(guān)联采(cǎi)购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股(gǔ)股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)相关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进(jìn)行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短线交易。

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