原本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增长。在(zài)打(dǎ)响疫(yì)情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的(de)一个共同(tóng)主题是去(qù)库(kù)存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润(rùn)也在2022年(nián)首次突破千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景的(de)多(duō)元化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外，其中(zhōng)高端(duān)产品销量都以(yǐ)超两位(wèi)数的(de)涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构(g七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米òu)优(yōu)化(huà)。

　　也正是(shì)因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名(míng)酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升(shēng)到6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前(qián)一年的(de)6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元(yuán)之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良(liáng)好的代表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财(cái)报中表(biǎo)示是因为去年同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠(qú)道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增(zēng)长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反映当前(qián)渠(qú)道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体(tǐ)合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业(yè)资深评(píng)论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其(qí)他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外(wài)社会库存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会(huì)活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系(xì)互动平台回(huí)答投资者关于库存的(de)问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影响线下(xià)消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能(néng)力(lì)强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格(gé)倒(dào)挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周期(qī)中(zhōng)胜出。

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