四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范(fàn)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积jiāng)降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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