银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本月初(chū)因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研(yán)究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了(le)经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测算当前(qián)美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来(lái)越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民(mín)部门已(yǐ)经经过(guò)了十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对(duì)健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗rán)在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪(xù)对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期(qī)降低后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是(shì)有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单(dān)难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在(zà中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗i)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会(huì)降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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