金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午举行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经济运行情(qíng)一寸多少厘米公分 一寸是几个手指况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。现场有记(jì)者提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计(jì)司司(sī)长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全(quán)球(qiú)能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在(zài)今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切(qiè)换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态(tài)化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济(jì)恢复常态(tài)化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相(xiāng)对不足(zú)，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进入(rù)淡季(jì)，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在(zài)恢(huī)复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况(kuàng)还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存(cún)在(zài)明显基数(shù)效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬(tái)升，年末(mò)可能(néng)回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来(lái)评判经济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济(jì)2个(gè)季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在(zài)2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价的(de)回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去(qù一寸多少厘米公分 一寸是几个手指)年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款增长明显快于企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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