5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情(日语jtest报名入口，日语jtest报名费qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成长能力的(de)低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进人才(cá日语jtest报名入口，日语jtest报名费i)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居(jū)民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大(dà)的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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