调油逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期(qī)成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油(yóu)近期(qī)回补(bǔ)前期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继(jì)续下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关(guān)性相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速(sù金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市金地集团是国企还是民企，金地集团房地产排名场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在(zài)在发(fā)生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时(shí)市(shì)场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发，而(ér)经历(lì)过(guò)去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调(diào)油(yóu)商(shāng)对于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳(fāng)烃(tīng)上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货(huò)分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势(shì)存在着节(jié)奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的(de)辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析(xī)师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季(jì)度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今年(nián)调油(yóu)大(dà)概(gài)率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价(jià)格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰退(tuì)的背景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在(zài)4月淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的成(chéng)色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归(guī)自身的(de)供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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