作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据(jù)：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半(bàn)年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍(réng)是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格波动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料及制品相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(m不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思éi)炭采选在(zài)产能(néng)继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思(qiú)的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)的主要(yào)矛盾。

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