原本被视(shì)为(wèi)极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业(yè)普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集(jí)中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏(fú)间，正(zhèng)处于(yú)新一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题(tí)是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下(xià)降，行业(yè)集中度(dù)不(bù)断(duàn)提(tí)升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态(tài)促(cù)使白酒(jiǔ)行业(yè)内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基(jī)本(běn)保持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前(qián)六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了(le)良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了(le)稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了(le)中高端驱动增长(zhǎng)的发(fā)展模(mó)式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不约(yuē)而(ér)同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产(chǎn)能的释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保持结(jié)构(gòu)性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询)累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基础上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二(èr)级梯队的分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么(me)就(jiù)会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是(shì)因为去(qù)年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收(shōu)分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行(xíng)业(yè)性问题(tí) 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且(qiě)有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业(yè)库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基本都在两位数以上(shàng)。

　　合(hé)同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有望(wàng)成(chéng)为(wèi)酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为(w小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询èi)，随着国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及社会活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍然会(huì)面临(lín)不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互动平台回答(dá)投(tóu)资者(zhě)关于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社(shè)会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看(kàn)，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各环节都在(zài)努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲(jìn)的(de)新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜出(chū)。

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