财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前(qián)总市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列(liè)五大巨头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持(chí)续多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势(shì)明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润增(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤(p亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成í)酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜(xǐ)力(lì)中(zhōng)国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产品如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续(xù)高(gāo)增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加速、成本(běn)优化(huà)之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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