金融(róng)界5月27日(rì)消息 近(jìn)日因(yīn)为(wèi)昆明国资(zī)委的一封(fēng)声明(míng)，让城投(tóu)债成为(wèi)关注(zhù)的焦点(diǎn)，当前(qián)地方债的规模和地方政府的偿债能力已(yǐ)经(jīng)越来越被重视。如何如何(hé)处(chù)置地方债务？

　　中泰证券首席经济学家(jiā)李迅雷发(fā)文称(chēng)，地方债包括地方一般债、专(zhuān)项(xiàng)债和(hé)包括城投债在内的各(gè)种隐形债，其规模究竟有多大，尚有争议，但(dàn)增长迅猛(měng)。包括银行、保险、基金等(děng)在内的机(jī)构投资者是地方债的主要持有者(zhě)，他们(men)普遍担心的还是(shì)城投债(zhài)务、非(fēi)标(biāo)等地方政府隐形(xíng)债(zhài)风(fēng)险。例如，近期贵(guì)州省政府发展研究中心提出(chū)，“化债工作推进异常艰难，仅依(yī)靠(kào)自身能(néng)力已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土地财政缩水(shuǐ)的背(bèi)景下，地方政府的财权与事(shì)权不匹配问题又凸显出来。在我(wǒ)国政府杠杆率水平并(bìng)不算(suàn)高的(de)前提下，我国地方政府(fǔ)的杠(gāng)杆率水平(píng)确实(shí)够高了。需要调整中(zhōng)央和地(dì)方(fāng)之间债务余额的比(bǐ)例关系(xì)。“今后应加(jiā)大中央政府的发债规模(mó)，为(wèi)地方经济减负。”他明(míng)确指出(chū)。

　　李迅雷(léi)认为，在当前中国(guó)经济转型的(de)关键阶段，维(wéi)护(hù)地(dì)方政府(fǔ)的信(xìn)用，防范区域性(xìng)金融风险显得尤(yóu)为(w北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？èi)重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持(chí)。

　　李迅(xùn)雷建(jiàn)议给予困(kùn)难省份(fèn)一定的“托底”支持，在(zài)政策(cè)上(shàng)大力度支持地方政府(fǔ)“化债”。如帮(bāng)助地方政府（如城(chéng)投公(gōng)司的(de)借新还旧）降低债务成本(běn)、拉长债务期限（非(fēi)债券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银(yín)行贷款展(zhǎn)期），通过政策性银行或(huò)商业银(yín)行(xíng)的低息资(zī)金来降低债务成本，让债务(wù)更(gèng)加容易滚续(xù)。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策(cè)上支持地(dì)方政府通过出让国有资产来偿债。他表示(shì)这类典(diǎn)型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两(liǎng)次公告无偿划转上市公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台总股(gǔ)本(běn)8％，按(àn)当(dāng)时市价计量市值(zhí)约为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　以下文(wén)字(zì)来源(yuán)李迅雷金(jīn)融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置地方债务(wù)的辨(biàn)证思考》

　　截(jié)至2022年末全(quán)国城投有息(xī)债务(wù)54.1万(wàn)亿(yì)元

　　城(chéng)投平台成为地方债务主要体(tǐ)现形式

　　城投债是指城投企业公开发行的公司债券和中期票据。按照新预算法(fǎ)、“43号文(wén)”出台明确(què)城投债(zhài)与(yǔ)地方(fāng)政府信用脱钩，城(chéng)投公司(sī)定位由(yóu)地(dì)方政府投融资机构转变为市(shì)场化运营(yíng)主体(tǐ)，地方政(zhèng)府不(bù)再对城投(tóu)债兜(dōu)底。但实际上(shàng)市场仍(réng)然把(bǎ)城投债看作由地方(fāng)政府背书的高(gāo)信(xìn)用等(děng)级债(zhài)券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设的投融(róng)资机构，很难完全独(dú)立成为与政府无(wú)关的纯市(shì)场(chǎng)化(huà)的企业。城投的债务主(zhǔ)要包括(kuò)向银行借款和发行债券融资(zī)这两种(zhǒng)方式(shì)，以前一种方式为主，但(dàn)后一(yī)种(zhǒng)债权融资的(de)规模也不小，到2022年末，余(yú)额(é)估计(jì)在13万亿(yì)元以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国城投有息(xī)债务(wù)快速扩张，每年增速(sù)均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国城(chéng)投有息债务(wù)为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)了7倍以上。

城投(tóu)平(píng)台发(fā)债余额的增长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证券研究所(suǒ)

　　因(yīn)此，城投平台实(shí)际(jì)上已经成为地方债务(wù)的主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现形式，规模(mó)明显超过(guò)地方政府的一般债和(hé)专项债(zhài)之和。城投(tóu)平台中，如今，城投平台的债(zhài)券余额大(dà)约为13.8万亿元，迄今(jīn)并无(wú)违约案(àn)例，说明城投债仍(réng)属于地(dì)方政府背书的高等级信用债。但(dàn)是(shì)，城(chéng)投平台的(de)非标(biāo)违约情况时有发生(shēng)，银行贷款(kuǎn)展期、调整还贷方(fāng)式的也比较多。

　　地方政府应(yīng)确保城投债(zhài)按时兑(duì)付，不能轻易违约

　　当前市场对地方政府债务(wù)增长和财(cái)政(zhèng)收(shōu)入增(zēng)速下降(jiàng)甚至负增长的现象普(pǔ)遍担心，尤其对财力偏弱的东北、中(zhōng)西(xī)部省份(fèn)，城投债的收(shōu)益率普遍高于东部(bù)发达(dá)省市。2022年13个省土地(dì)出让(ràng)金对政府债务(wù)利(lì)息覆(fù)盖(gài)程度不足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投(tóu)拿(ná)地之后，捉(zhuō)襟(jīn)见(jiàn)肘(zhǒu)的情况更加明显。

　　河南的永煤债违(wéi)约(yuē)之(zhī)后，对河南省(shěng)乃至全(quán)国的信用(yòng)债市场都造成负(fù)面(miàn)冲(chōng)击，信用(yòng)分层现象(xiàng)加剧，部分经济偏(piān)弱区域被(bèi)边缘化。例(lì)如青海、云南和(hé)天津(jīn)等近几(jǐ)年融资成本仍在(zài)上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上(shàng)升，虽然2020年以来融资成本有所下降，但整体降幅相较全(quán)国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林、重庆(qìng)、陕(shǎn)西、宁夏和甘(gān)肃2020年以(yǐ)来城投债加权(quán)平均(jūn)票面利率降幅(fú)也明显不如全(quán)国(guó)。

　　当前在经济(jì)复苏不及(jí)预期(qī)的(de)背(bèi)景下，投资(zī)者的风险偏好明(míng)显下(xià)降。为此，地(dì)方政府(fǔ)应(yīng)该确保(bǎo)城(chéng)投债的按时兑付。因(yīn)为(wèi)违约不仅不(bù)能解决债(zhài)务(wù)问题，反而(ér)会恶(è)化区(qū)域(yù)信用环境，导(dǎo)致地方国企融资(zī)难、融(róng)资贵。从未来区域(yù)经济发(fā)展的角度看，政府部(bù)门仍需要(yào)持续举(jǔ)债来实现经济(jì)平(píng)稳(wěn)增长(zhǎng)，需要保持政府信用，不能(néng)轻易违约(yuē)。

　　建议(yì)中央(yāng)大力度(dù)支持地方政府“化债”

　　因(yīn)此(cǐ)，当前(qián)迫(北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？pò)切需要增强城投债权人的持有信心，首先要(yào)确(què)保(bǎo)城投债不违约，这就意味着城投公司能(néng)够具备低成本的借新还(hái)旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁(shuí)家的孩子谁家抱”，意味(wèi)着(zhe)对地方债(zhài)不(bù)兜底，但建议给予困(kùn)难(nán)省份一(yī)定的“托(tuō)底”支持，即在(zài)政策上大(dà)力度支(zhī)持地方政府“化债(zhài)”，如帮助地方(fāng)政府(fǔ)（如城(chéng)投公(gōng)司(sī)的借(jiè)新(xīn)还(hái)旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债(zhài)务(wù)期限(xiàn)（非(fēi)债券类债务展期(qī)，如遵义(yì)道桥实践银行贷款展(zhǎn)期），通过政(zhèng)策性(xìng)银(yín)行或商业银行(xíng)的低息资(zī)金来降低债务(wù)成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否通过(guò)出(chū)让国有资(zī)产来偿债方面(miàn)，也希望中(zhōng)央(yāng)给予政策上的支(zhī)持。因为今年3月(yuè)1日，国资委在对政协(xié)十三届全国委员(yuán)会第五次(cì)会议(yì)第00503号(hào)提(tí)案(àn)的答(dá)复(fù)中表示(shì)，将适时出台(tái)制(zhì)度规定及操(cāo)作细则，探索国有权益份额(é)规范化退出(chū)的有(yǒu)效方式和途径，充分发挥有限(xiàn)合伙企业的优势(shì)，助(zhù)力(lì)国有企(qǐ)业创新发展(zhǎn)。

　　通过出让国有(yǒu)企(qǐ)业股权获(huò)得收入偿还债(zhài)务(wù)，典(diǎn)型案例为“茅台化(huà)债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告(gào)无(wú)偿(cháng)划(huà)转上(shàng)市公司共计1亿股股份（合计占贵州(zhōu)茅台总股本(běn)8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至贵州国北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？(guó)资。

　　在当前(qián)中国(guó)经济(jì)转型的关键阶段，维(wéi)护地方政府的(de)信用，防范区域(yù)性金(jīn)融风险(xiǎn)显得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还没有与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？