金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地(dì)中小银行（地方农(n曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗óng)商行为主）发布(bù)公告(gào)下(xià)调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调(diào)降严格(gé)意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗>（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(m曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗ín)币存款维持高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息(xī)差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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