5月以来，嘉实基金(jīn)、博时基金、富(fù)国(guó)基金、南方(fāng)基金等多家头部公募基金密集申(shēn)报了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发(fā)业内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季(jì)度的(de)持续回(huí)调(diào)后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续(xù)下施为什么读yi什么意思，施怎么读啊跌。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主题(tí)ETF产品份额(é)出(chū)现(xiàn)正增长，最高份额增(zēng)幅超(chāo)1282％。

　　多位业内(nèi)人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基于对板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下(xià)旬以(yǐ)来(lái)又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高(gāo)位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌(diē)，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收益(yì)均告(gào)负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨。其(qí)中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半(bàn)导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外(wài)，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分(fēn)析，当前半导体行业(yè)复苏不及预期主要原(yuán)因，一是国产(chǎn)替代进程不及预期，国(guó)内(nèi)半导体企业相比(bǐ)海外(wài)半(bàn)导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客(kè)户导入进程可能不及(jí)预期(qī)；二是(shì)下游需求不(bù)及预期(qī)，在边(biān)缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电(diàn)子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能不及预期(qī)，从(cóng)而(ér)导致(zhì)对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体行业正处于(yú)下行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为有望于(yú)今年看到拐点的出(chū)现”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先回(huí)暖。一(yī)方面中国经济体重要的(de)构成央国企对(duì)资(zī)产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数(shù)字化(huà)，成本(běn)效率提升是数(shù)字(zì)化的长期关键驱动力，另(lìng)一(yī)方面短周期(qī)维度(dù)数(shù)字经(jīng)济(jì)有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企业数字化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾年初以来半导体板块上(shàng)涨的原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本面即将见底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年(nián)初(chū)到4月初半导体指数(shù)出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是(shì)过度反应(yīng)的(de)，所以随着4月中下旬半导体(tǐ)一(yī)季(jì)报披(pī)露，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综合因素(sù)引起行(xíng)业(yè)近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出(chū)投资者对板块价(jià)值(zhí)的(de)肯定，多(duō)位业内人士也表示(shì)，长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过(guò)度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体(tǐ)带来了(le)新的需求增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定业绩(jì)的压力(lì)，但(dàn)一(yī)方(fāng)面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)有国(guó)产替(tì)代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估值波动(dòng)较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估值(zhí)合(hé)理甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块很多优质的(de)公(gōng)司处于历史(shǐ)估值分位(wèi)低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖或(huò)者新产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形(xíng)成很好的投(tóu)资机会。他(tā)进(jìn)一步(bù)表示(shì)，人类历史经(jīng)历了三次工(gōng)业革命，前两次(cì)都(dōu)是(shì)以能源为对(duì)象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创新(xīn)，第(dì)三(sān)次是信(xìn)息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认(rèn)知智能后，将对(duì)人(rén)类生产力的提升产(chǎn)生(shēng)巨大(dà)的影响，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是信(xìn)息(xī)革命经历了(le)个人(rén)电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命(mìng)后在(zài)万物智(zhì)联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮(lún)产业革命爆发的早期的(de)阶(jiē)段，在人工智能带来的技(jì)术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用(yòng)的落地，端侧和(hé)网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产(chǎn)生新的投资机(jī)会。因此我们长期看好半(bàn)导体(tǐ)的投资价值。”田(tián)光远(yuǎn)建议(yì)投资者长期关注该板块(kuài)投(tóu)资机会，他认(rèn)为可以(yǐ)重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以半(bàn)导(dǎo)体设备材料国产化(huà)为(wèi)代表的(de)制造线。

　　诺安基金科(kē)技组(zǔ)基(jī)金经(jīng)理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主的(de)芯片设(shè)计(jì)都会在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十(shí)大对(duì)于科(kē)技安全的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚(jiān)实的理论基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计(jì)板块经过近(jìn)一年的充分调整，股(gǔ)价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式(shì)迎(yíng)来反转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持续跟踪(zōng)和调(diào)研(yán)半导体(tǐ)行业库存、动销数据和(hé)重(zhòng)点公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预(yù)判半导(dǎo)体(tǐ)景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基(jī)金刘源(yuán)表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基(jī)石(shí)，算力(lì)芯片等核(hé)心环(huán)节预期(qī)将会受益，后(hòu)续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续增长。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的(de)一季报(bào)业绩相对(duì)较强(qiáng)，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边际(jì)变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要(yào)关注(zhù)景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价(jià)有(yǒu)可能波(bō)动较(jiào)大，要结(jié)合基本面(miàn)变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通过适当(dāng)调(diào)仓来平衡风(fēng)险(xiǎn)。”刘源补充道。

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