调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场(chǎng)预期(qī)。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前(qián)期缺口后继(jì)续下(xià)行(xíng)，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使(shǐ)得市场对于美国调(diào)油需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时(shí)间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大(dà)，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差(chà)一直保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期，而(ér)今(jīn)年市场提前(qián)到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行(xíng)压(yā)力较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄(é)乌早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗(wū)冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了(le)美(měi)亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了(le)去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加(jiā)下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了(le)解，贸(mào)易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确(què)定(dìng)和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下(xià)调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通(tōng)货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的(de)影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下(xià)北方低价货源早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗冲击(jī)华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存(cún)及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的(de)概率(lǜ)降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种中除(chú)了(le)苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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