5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基金等(děng)多家头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一(yī)季(jì)度的持(chí)续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认(rèn)为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买，主要(yào)是基于(yú)对板(bǎn)块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管(guǎn)半导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证全指半(bàn)导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀(pān)至年(nián)内高位后便开(kāi)始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表(biǎo)现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体(tǐ)生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前(qián)。

　　值得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据显示，截(jié)至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞(ruì)信国证半导体(tǐ睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析(xī)，当前(qián)半(bàn)导体行业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产替代(dài)进程不及(jí)预期，国内半导体企业相比海外(wài)半(bàn)导体大厂起步(bù)较晚(wǎn)，在(zài)技术(shù)和人才等方面存在差距，在(zài)国产替(tì)代(dài)过程(chéng)中产品研(yán)发(fā)和客(kè)户导入进(jìn)程可能不(bù)及(jí)预期；二是下游需求不(bù)及(jí)预期，在边缘政治(zhì)和全球经(jīng)济疲(pí)软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端需求可能不(bù)及(jí)预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的(de)阶段，但我们认为有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田(tián)光远睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高表示，在本轮(lún)周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要的构成央国企对(duì)资产回报(bào)提出要求，民营(yíng)企业的竞争(zhēng)力提(tí)升(shēng)也会(huì)更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性，经济复(fù)苏会(huì)加(jiā)大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾(gù)年初以来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨的原因(yīn)，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面市场预期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所(suǒ)以从(cóng)年初(chū)到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出现了一定(dìng)的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所(suǒ)以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披(pī)露，整体呈现强预(yù)期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业(yè)近期(qī)的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌(diē)越(yuè)买也能(néng)看(kàn)出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也表示，长期看(kàn)好半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基本(běn)面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体带来了(le)新的需求增(zēng)量，从周期视(shì)角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽然(rán)会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力(lì)，但一方面需求(qiú)会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方(fāng)面中国(guó)半导(dǎo)体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较(jiào)大，且子(zi)板(bǎn)块(kuài)和细(xì)分线索(suǒ)较(jiào)多，始终有估值合(hé)理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田(tián)光(guāng)远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块(kuài)很多优质的公(gōng)司处于历史估(gū)值分位低位区(qū)间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革(gé)命(mìng)，前(qián)两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智(zhì)能从(cóng)感知智(zhì)能走向认知智能后，将对(duì)人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会开(kāi)启新一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信息革(gé)命经历(lì)了个人(rén)电脑、互联网革命(mìng)和移动互联网革(gé)命后在万物智联层(céng)面的延伸(shēn)，将会(huì)在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军事等方(fāng)面全面影响(xiǎng)人类社(shè)会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的(de)早期的(de)阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术变革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各(gè)方面都(dōu)产生(shēng)了影响(xiǎng)，云(yún)侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很(hěn)多环节(jié)发(fā)生了改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资机(jī)会。因此我们长期看(kàn)好(hǎo)半导体的(de)投资价(jià)值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以(yǐ)AI为(wèi)代表的(de)创新线、周期见底后的(de)复苏线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体设备(bèi)材(cái)料国产化(huà)为代表(biǎo)的制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看好整个(gè)半(bàn)导体(tǐ)板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为主(zhǔ)的芯片设计都会在今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中国的极(jí)限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技(jì)安全的强调为(wèi)芯片的国产替(tì)代提(tí)供了(le)坚实的理论基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望(wàng)正式(shì)迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持(chí)续跟踪(zōng)和(hé)调研半导体(tǐ)行(xíng)业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际变化(huà)，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会受益，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是(shì)可以关注的(de)方向(xiàng)。存储作(zuò)为半导体中(zhōng)最大的(de)周(zhōu)期品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关注景气度(dù)修复速度和估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有(yǒu)可能波动(dòng)较大，要结合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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