金(jīn)融界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我rong>（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护(hù)银行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快(kuài)的(de)时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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