2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企(qǐ)压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处(chù)于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于(yú)供不应(yīng)求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数(shù)据也(yě)可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于(yú)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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