金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计(jì)局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐(nài)用消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下(xià)，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看(kàn)价(jià)格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还(hái)是(shì)偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复乏(fá)力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度(dù)货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落(luò)客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基(jī)数效(xiào)应，去(qù)年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格持(chí)续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持(chí)续(xù)好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居(jū)民(mín)预期(qī)稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融(róng)增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在(zài)经济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显(x广西属于南方还是北方iǎn)宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；广西属于南方还是北方有所(suǒ)不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下(xià)，本轮(lún)信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带(dài)来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行为的(de)支持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活(huó)动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数(shù)据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企业消(xi广西属于南方还是北方āo)费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能(néng)级(jí)城市需求。

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