调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期(qī)回(huí)补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去(qù)库速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期(qī)边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今(jīn)年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值(zhí)调(diào)油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启动(dòng)，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬(xún)后就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达(dá)期(qī)货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应该不及(jí蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析(xī)师隋(suí)斐(fěi)看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油(yóu)需(xū)求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调油需(xū)求出(chū)现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张(zhāng)的(de)局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约(yuē)换月(yuè)，市(shì)场的交易重(蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润不(bù)佳的局(jú)面，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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