大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布(bù)后，这(zhè)些合(hé)约的(de)隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源(yuán)充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因(y小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少īn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的(de)持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临(小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化(huà)工(gōng)（尤其(qí)是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还(hái)是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙(shā)特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油(yóu)制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的(de)行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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