大(dà)家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科(kē)索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期<人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么/p>

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化(人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不(bù)大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化的根(gēn)源还是人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄(é)罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落(luò)、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来(lái)自(zì)于中国需求(qiú)复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不(bù)确(què)定(dìng)性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价(jià)格(gé)表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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